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在去年的基金市场上，上海东方证券资产管理公司（下称东证资管）旗下的东方红系列公募基金一时风光无两，多只产品全年回报率超过50%且同类排名居前。

耀眼的业绩自然带动了基金销售，东证资管旗下频现“日光基”。今年1月发行的东方红睿泽三年定开单日限购1万，一天申购额就高达71亿元；3月发行的东方红创新优选三年定开同样一日售罄；5月发行的东方红配置精选甚至出现了20分钟销量超10亿元的募集盛况。

只是，随着公司灵魂人物——董事长陈光明离开并另设公募基金公司，东证资管头上的光环也渐渐消退。2018年即将结束，但公司旗下的权益类基金几乎全线亏损。

目前，公司仅剩下饶刚与林鹏两名老将，资历尚浅的基金经理挑起了大部分基金管理的担子。

管理业绩整体萎靡

2018年3月8日，上海东方证券资管正式发布了董事长变更公告，东证资管原董事长陈光明因个人原因离任。

尽管东证资管2014年才开始进军公募，但在两任董事长——王国斌、陈光明的带领下快速发展壮大，打造了多只爆款基金，品牌知名度迅速蹿升。但随着陈光明的离任，东证资管渐渐失去了曾经的风光。

目前，东证资管共管理48只公募产品（份额分开计算），2018年之前成立的有42只。其中，今年以来（截至11月14日）盈利的产品有19只，且基本上都是固定收益类产品。回报率最高的是东方红稳添利，盈利6.62%。

相比之下，该公司权益类产品的表现则不太理想。2018年之前成立的17只权益性基金中，只有除了东方红策略精选A/C今年以来收益率分别为2.03%、1.64%，其他15产品均为负收益。

跌幅最深的是东方红睿阳，年内回报率为-23.31%；紧随其后的是东方瑞华沪港深和东方红睿玺三年，回报率分别为-19.44%和-19.28%。此外，还有10只权益类产品跌幅超过15%。

重仓白马股且持股重合度较高或是其权益类产品业绩不佳的原因。有统计显示，在已经披露的上市公司三季报中，东方红系列产品位列机构持股名单中的个股有43只，其中有近40只个股在年内出现了不同程度的下跌。中金环境跌幅居前，截至11月8日停牌之前，该股今年以来累计跌幅接近70%。

《投资时报》研究员还注意到，东证资管今年新成立的基金虽然被投资者大肆抢购，但由于市场疲弱，多数产品还未给这些投资者带来收益。

比如，1月31日成立的灵活配置型基金东方红睿泽三年定开，至今已亏损15.35%；5月21日成立的偏债混合型基金东方红配置精选A/C，至今分别亏损1.21%和1.46%。

11月2日，东证资管又成立了一只灵活配置型基金东方红恒元五年定开，这只基金发行时同样被投资者踊跃认购，发行首日就募集了8亿多元，两日吸金超11亿元。未来这只产品能否给投资者带来满意回报，仍有待市场的检验。

起用年轻基金经理

纵观东证资管的14位基金经理，林鹏和饶刚是资历最深的两员干将。

林鹏是东证资管的明星基金经理，1998年就加入东方证券担任研究员，后任东方证券资产管理业务总部投资经理，至今已有20年证券从业经验。他于2014年开始管理公募基金，过往投资业绩较为出色。目前参与管理东方红睿丰、东方红沪港深、东方红睿华沪港深、东方红恒元五年定开四只基金。

饶刚则于1999年开始从事证券行业工作，至今也有19年从业经验，2006年就开始管理公募基金。他于2015年加入东证资管，目前参与管理的基金多达9只。

而资历尚浅的年轻基金经理们，也撑起了大量基金管理工作。其中，纪文静参与管理的基金最多，达到19只，其中独自管理基金11只；徐觅和孔令超也分别参与了16只基金14只基金的管理。不过，这些年轻基金经理的还没有交出吸引市场眼球的成绩单。

值得注意的是，林鹏在今年先后退出了对东方红睿元、东方红睿逸、东方红中国优势和东方红睿阳的管理。东方红睿元和东方红中国优势交予韩冬独自管理，东方红睿逸交予纪文静与孔令超共同管理，东方红睿阳交予秦绪文独自管理。而韩冬、孔令超以及秦绪文的投资经理任职年限还未超过三年。

 市场周刊讯(记者 徐向阳)“富之债事”并不是一个公司的名称，而是郑州富享金融服务有限公司2017年6年14日在国家商标局注册的36类商标“FZZS富之债事”。

“有钱存银行，有债存债行。”债行这一让人耳目一新的行业，从2017年下半年起，先后在江苏南京、宿迁、徐州、淮安、扬州、苏州、无锡、泗洪、泗阳、睢宁、盱眙、新沂、海安等地悄然兴起，负责人位称行长、副行长。

据富之债事全国运营中心郭峰副总介绍，富之债事全国运营中心目前在江苏宿迁，运营企业是江苏思无界经济咨询有限公司。思无界公司成立于2016年12月1日，注册资金1000万，法人和股东均为刘炳乾一人，主营业务是经济贸易咨询、企业管理咨询等。

2018年7月中旬有曝料人向记者提供了相关资料，称债行表面上帮助债权债务人解债，实际上是在进行非法集资，为此记者展开了调查。

 债务人所交解债款或成债行资金池

富之债事商学院院长陈义冉8月下旬已经辞职，至于何因辞职并不清楚。但他在各个债行培训会议上的演讲却让人记忆犹新。

陈义冉介绍债行的目标是解决三样事：“第一帮助债权人实现债权价值的最大化;第二帮助债务人减少减负，直至无债一身轻;第三帮助有资产但资产流通不了的人，流通资产实现利益最大化。”

如何解债?陈义冉介绍说富之债事有近两百种解债方法，视具体情况出具体解决方案。“比如，你有十万块钱的债权，到我们债行备案，我们可以给你价值40万元的酒，你卖酒卖了30万元，那你还挣了20万元。”这一解债方案不难理解，就是用你的劳动力和资源帮富之债事销酒并获取利润。

债行解债方式没有定式，7月14日泗洪债行杨招海的介绍引起记者的注意：“打个比方：债务人张三欠债权人李四10万元并有借条，他们俩同时到债行去解债，首先要交备案费300元，通过债行领士(就是业务员)人员沟通，看张三是想一年把债务解决清，还是两年解决清，还是三年解决清，根据债行规定，一年期把钱还完，债务人要拿出债权金额的70%;两年期还完，债务人要拿出债权金额的50%，如三年还完，债务人要拿出金额的40%。也就是说张三如果想一年把这个债务解决，按债行规定的70%，也就是7万元，7万除以0.7等于10万元，10万元除以12个月等于8333，也就是债权人李四每月拿到8333，拿12个月。假如债务人张三想两年解决，按债行规定的50%，也就是5万元，5万元除以0.5等于10万元，10万元再除以24个月等于4166，也就是债权人李四每月拿到4166，拿24个月;张三想三年解决，按债行规定的40%，也就是4万元。4万元除以0.4等于10万元，再除以36个月等于2777，也就是债权人李四每月拿到2777共拿36个月。”

以10万元的债务三年解债为例，债务人只要出40%也就是4万元， 4万元交给所谓的债行，债行每月向债权人返还2777元，形式上已然和银行存贷款没有太大区别。双方扣除债行10%的服务费，即便如此，还有4万元谁来承担? 4万元3年产生100%的利息，年息达33%，债行承担?

记者8月中旬从曝料人手中获得6月3日签订的《股权购买协议》和《债权回购协议》各一份。债权人张某用225800元债权购买中民普健养老服务有限公司股权，债务人拿出31%(因为内部人士照顾价)也就是7万元现金，3年就可以拿回全部债务。张某每月会收到6262元。7万元就可以3年填平22580元债务，去掉双方10%的服务费45160元，如果按利息计算，7万元3年利息达158%。向不特定社会公众转让股权涉嫌“擅自发行股票、公司、企业债券”刑事犯罪问题，这种解债行为合法还是非法?有待进一步深入调查。

富之债事全国运营中心自开张以来到底收到多少债务人的解债款?没有法律意义上的监管，款项除每月支付债权人外资金其他流向何处?目前尚未揭开迷底。

 招聘“领士”其实质是集资

据富之债事南京运营中心李行长介绍，富之债事总部在北京，三家公司河南中民富之中小企业产权交易有限公司、郑州富享金融服务有限公司、中民普健养老服务有限公司其实是三块牌子一套班子，发源于河南，但在北京办公。两个平台，一是债行，一是养老。富之债事负责债行解债，中民智慧是养老。债行在一个地区既负责解债也负责发展中民智慧社区养老。

招聘“领士”和“管家”是债行的一项重要工作。李行长告诉记者，“领士”和“管家”其实就是业务员，只是叫法不同而已。

富之债事设立的区域债行，要想解债除备案外，债权债务人必须成为“领士”，成为“领士”每人须交3万元培训费(也有的介绍说是交的押金)，债行每月返你2500元生活补贴，2年24个月共返6万，赚3万。行长如果看谁有能力和顺眼，每月可以多加200，那么两年比别人多拿4800。“领士”每推荐一个“领士”，每月多600元奖励，推荐两个就是1200元，不限人数，可以拿连续24个月补贴。推荐其他人来备案，备案费提成100元，解债成功拿解债金额的3.5%的业务收益。

如果一个“领士”每个月能介绍10个债权债务人备案(搭建债务链)就可以拿到1000元，推荐10个“领士”就可以拿到6000元，解债成功业绩达20万，业务收益就可以拿到7000元，如果是内部“领士”的话外加0.5%业务收益，也就是1000元，总计每月收入是8.75万。

记者8月10日在富之债事南京运营中心暗访时与李行长有一段对话，记者问：交3万元参加培训，而且每月能拿到2500元的生活补贴，那么对“领士”有没有业绩要求呢?

李行长说：没有考核，你一个业务没有做每个月照样拿2500块钱，拿24个月。以后你就自然解职。

“领士”缴3万元培训费，两年可以拿到6万生活补贴，不工作也能拿50%的年息，富之债事意欲何为?

“领士”作为招聘的业务人员，按照《劳动合同法》规定，一般上岗培训是不允许收费的，且在一个月实习期结束应当与员工签订劳动合同。8月28日记者就相关问题采访了富之债事全国运营中心副总郭峰，郭总承认这些“领士”均没有签订劳动合同。富之债事招聘“领士”从这一点上看触犯的是《劳动合同法》，而要缴纳3万元“培训费”，富之债事就难免变相非法集资之嫌了。

富之债事下面设立的债行招聘“领士”并没有限制，目前已经招聘了多少“领士”? 富之债事全国运营中心副总郭峰对无限制招聘“领士”不予认可，他说：公司规定省级运营中心招聘不超过150名，市级不超过100名，县级不超过50名。真如郭总所说的吗?记者了解到，泗洪县债行招聘的“领士”已达67人，而且在继续招聘，超过郭总所说的县级不超过50人的上限17人。

7月份资料显示，富之债事目前在全国省级运营中心5家，市级运营中心12家，县级10家，这一数据并不准确，如扬州目前已新增一家，海安一家并未统计进来。按照资料显示数据和郭总所说上限人数统计的话，如果满员的话应该达到2450名“领士”，打对折推算也已超过1000名，每人缴纳3万，最保守推算也应该超过3500万。

这些钱去哪儿了呢?郭总说全部缴给总部了，总部是河南中民富之中小企业产权交易有限公司，河南中民富之中小企业产权交易有限公司委托江苏思无界经济咨询有限公司，开展富之债事全国运营工作。记者希望提供相关资料，郭总说他需要向总部领导回报。

截止发稿记者并未收到答复。本刊将继续关注。

　百善金饭碗一直标榜的央企背景被较真的网友扒的稀碎。
　　官网宣称，百善金饭碗平台于2015年10月在北京正式上线，隶属于盛京百善（北京）投资管理集团有限公司，注册资金1亿元。百善金饭碗平台基于互联网技术为出借人和借款人提供信息搜集、信息发布、信息交互、资信评估、借贷撮合等服务的网络借贷信息中介服务，专注于为公务员、农户、个体工商户、小微企业以及互联网出借用户提供合法合规、便捷、高效的普惠金融网络借贷信息中介撮合服务。
　　2017年11月，盛京百善（北京）投资管理集团有限公司获得中华全国供销合作总社全资子公司——中国佳农工贸公司（以下简称“中国佳农”）80%战略入股！中华全国供销合作总社是由中华人民共和国国务院领导的事业单位。入股后，百善集团实现历史性跨越，将继续坚决贯彻国家政策，切实服务实体经济，发扬稳健经营、遵规守纪的优良作风，严格进行自我要求，努力成为行业先锋。
　　百善集团旗下百善金饭碗在线上和线下同时宣传其有中华全国供销合作总社（下称供销总社）的央企背景。首先，我已致电国务院国资委信方电话，证实中华全国供销合作总社是国务院下属事业单位，不是央企。其次，百善集团宣传的对百善进行并参股80%的是供销总社下属的中国佳农工贸公司，中国佳农工贸公司只是供销总社下属的一个集体所有制企业，连国企都算不上。我也致电供销总社的信方电话询问，供销总社表示并不清楚自己是否有中国佳农工贸公司这个下属企业。根据国家相关法律法规，集体所有制企业的上级主管单位只拥有对其的管理权，并不享有其股权。
　　空壳借款
　　百善金饭碗是谁的饭碗？打开其标的就可以找到答–案。
　　知情人士反映，百善金饭碗的标的问题主要集中在企业贷，这些顶格借款的企业动辄借款100万，猫腻很多。
　　金饭碗福息宝2018061920005，借款金额100万，预期利率11.00%，借款期限12个月，起投金额50000元。
　　
　　
　　
　　
　　
　　
　　
　　
　　
　　
　　
　　
　　
　　
　　
　　
　　
　　
　　
　　
　　
　　
　　
　　
　　
　　
　　百善公司应自2016年12月1日至2016年2月28日向王某雯支付二倍工资。关于王某雯工资数额问题，王某雯在百善临江公司工作期间共领取了三次工资，分别是11月份工资2000元、12月份工资2720元、1月份工资440元。王某雯作为客户经理工资底薪应为2000元。王某雯在百善临江公司工作期间工资支付方式为电子汇款至本人银行卡，且每个月15号发放上个月的工资，百善公司在2016年3月15日并没有转给王一雯2月份工资，因此百善公司应该支付王某雯2月份工资。
　　关于五险一金费用问题。根据[社会保险法]第六十三条和[社会保险费申报缴纳管理规定]第十六条的规定，应当由社会保险费征收机构处理，因此对该项请求不予支持。综上所述，王某雯2015年12月至2016年2月工资分别为2720元、440元、2000元，故百善公司应向王某雯支付2015年12月至2016年2月未签订劳动合同的工资5160元；百善公司支付王某雯2月份工资2000元。故根据[中华人民共和国劳动法]五十条、[中华人民共和国劳动合同法]第八十二条规定，判决如下：一、驳回盛京百善（北京）投资管理有限公司、盛京百善（北京）投资管理有限公司临江分公司的诉讼请求；二、盛京百善（北京）投资管理有限公司于本判决发生法律效力之日支付王某雯未签订劳动合同双倍工资5160元；三、盛京百善（北京）投资管理有限公司于本判决发生法律效力之日支付王某雯2月份工资2000元。案件受理费5元，由盛京百善（北京）投资管理有限公司负担。
　　本网注意到，类式的判决还有14份，全部因为临江市分公司而起。员工们的诉求获得当地劳动仲裁部门支持。法院驳回了百善公司的诉讼请求，支持了员工们的诉求。员工们拿到了属于自己的双倍工资。
　　据了解，盛京百善共有20家分公司，目前共有8家存续，其余12家已经注销。存续的为盛京百善（北京）投资管理集团有限公司调兵山分公司、赤峰分公司、松原分公司、鲅鱼圈分公司、盘锦分公司、葫芦岛分公司、沈阳分公司、朝阳分公司。
　　而知情人士透露，这些分公司实为百善金饭碗的线下理财门店。
　　在[网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法]中明确规定，网络借贷信息中介机构不得在互联网、固定电话、移动电话及其他电子渠道以外的物理场所开展业务。”
　　等待这些分公司的也是被“注销”的命运。关闭互联网金融行业的线下门店，是对互联网金融行业负责的表现。如果线上线下并存，那么对线下门店的监管将成为一大难题，同时也违背了互联网金融的原则。经过彻底整改，投资者面临的互联网金融行业将变得更加纯粹。
　　官网显示，2018年2月15日，盛京百善（北京）投资管理集团有限公司法人赵艳军签名的[合规经营承诺书]显示，该公司向北京市金融工作局、所在区金融办承诺：完成工商变更登记，明确经营范围为“开展网络借贷信息中介服务”；公司经营地址和注册地址一致；具有开展网络借贷信息中介服务的风险管理能力，能够依据适当性原则有效识别合格的客户群体，在制度建设中制定客户身份识别措施，客户风险管理能力并确保执行。

10月16日，《证券日报》记者从证监会获悉，证监会拟决定对长生生物科技股份有限公司（以下简称“长生生物”）处以60万元罚款的顶格处罚。同日，国家药品监督管理局和吉林省食品药品监督管理局依法对长生生物全资子公司长春长生生物科技有限责任公司违法违规生产狂犬病疫苗作出行政处罚，依据行政处罚管辖有关规定，国家药品监督管理局和吉林省食品药品监督管理局分别对长春长生公司作出多项行政处罚。国家药品监督管理局对长春长生生物科技有限责任公司处罚款1203万元。吉林省食品药品监督管理局对长春长生生物科技有限责任公司罚没款共计91亿元。涉嫌犯罪的，由司法机关依法追究刑事责任。

长生生物问题疫苗事件发生后，证监会迅速组织力量对涉嫌信息披露违法的相关主体立案稽查，并于日前向相关案件当事人送达了《行政处罚及市场禁入事先告知书》，依法从严惩处长生生物在资本市场上的违法行为。

经查，长生生物存在以下违法事实：一是未按规定披露问题疫苗不符合标准以及停产和召回的相关信息；二是披露子公司产品有关情况的公告存在误导性陈述及重大遗漏；三是未披露被吉林药监局调查的信息；四是违规披露狂犬疫苗GMP证书失效致主业停产以及该证书重新获取的情况；五是披露的2015年至2017年年报及内部控制自我评价报告存在虚假记载。

依据《证券法》的相关规定，证监会拟决定对长生生物处以60万元罚款的顶格处罚，拟对其直接负责的主管人员高俊芳等4名当事人给予警告，并分别处以30万元的顶格处罚，同时采取终身市场禁入措施。对其他涉案当事人给予30万元以下不等罚款，同时拟对张友奎等3名当事人采取5年的证券市场禁入措施。证监会将在充分听取当事人陈述申辩意见后，依法作出正式行政处罚决定。

疫苗的安全性和有效性关乎人民群众切身利益和社会安全稳定大局。长生生物疫苗事件发生后，党中央、国务院高度重视。证监会将坚决贯彻习近平总书记和李克强总理的重要批示和指示精神，依法彻查并从严惩处长生生物案件当事人的违法行为，涉嫌犯罪的，坚决移送，严惩不贷，让违法者付出应有的代价。市场各方应以长生生物案为鉴，充分警醒，严格遵守法律法规，诚信经营、规范运作，切实保证信息披露真实、准确、完整、及时，共同为资本市场长期健康稳定发展做出努力。本报记者 左永刚

成立于2004年的光大保德信基金，如今管理规模略过千亿元。在市场剧烈调整的2018年，光大保德信却经历着不少的波动，上半年，接连5个基金经理离职，几乎损失掉1/4的基金经理数量。不仅人员流失，上半年，光大保德信也给投资者造成了近10亿元的投资损失。

东方财富网数据显示，从2016年底到2018年上半年，一年半的时间，光大保德信的规模从548.3亿元跃升为1019.77亿元。快速增长的管理规模为基金公司带来丰厚的管理费收入，理应蓬勃发展的基金公司为何遭遇基金经理流失？

追求规模效应获取利润，重视销售，轻视投研，不顾投资者回报，成为多家基金公司的弊病。光大保德信高歌向前之时瓶颈何在？

基金经理离职潮

截止到2018年10月18日，光大保德信基金依旧任职的16名基金经理的平均任职年限仅有1年又209天。16位基金经理中，管理经验超过5年的仅有2人，半数经验都在3年以下。

这样的任职年限不必说“经历牛熊市”，连2015年6月的A股调整都没有经历过，能否在当前的市场调整中安全度过，并给投资者带来回报，确实值得担忧。

2018年上半年，光大保德信5位投研强将因个人原因密集出走，造成公司内部青黄不接。

3月15日，公司原一拖二基金经理田大伟离职，其公告显示，田大伟离职后，并没有转任公司其他工作岗位，且已按规定在中国基金业协会办理注销手续。

同样在3月份，蔡乐卸任7只产品的基金经理职务，该基金经理此前管理的基金类型涉及债券型基金、货币基金、混合型基金三大类。

5月2日，公司原一拖二基金经理陆海燕因个人原因离职，同月，原一拖六基金经理杨烨超也提交了辞职申请。6月16日，原一拖三的赵大年也因个人身体原因离任。

光大保德信基金在短短3个月左右的时间连续损失了5位投研人才，原先21位基金经理“批量离职”近1/4。

短期内，光大保德信基金投研团队人才失血，也加剧了现存人员的工作压力。投研主力沈荣，一人肩负管理9只产品的重任，他所管理的9只产品类型囊括货币基金、短期纯债券型基金、偏股混合型基金、偏债混合型基金、中长期纯债券型基金多种产品类型。今年上半年，光大保德信旗下68只基金给投资者造成9.2亿元的损失，大多数基金产品亏损，很难说这样的亏损仅仅是因为今年大幅下跌的股市的影响，团队的波动应该也是重要的因素。

一位不愿具名的基金公司高管向《华夏时报》记者分析称，今年市场的大幅下跌，导致多数基金的业绩都比较差，这时候离职的也会比较多。基金经理在市场行情差的时候心理压力也非常大，所以人员的变动也会比较多。

业绩巨额亏损

公开财报数据显示，光大保德信在上半年亏损金额超过1亿元的5只基金全部为权益产品，而且大部分基金经理的经验都在4年以下。

光大优势配置混合(360007)在今年上半年净利润-8.95亿元，该基金的基金经理何奇于2014年5月加入光大保德信，担任投资研究部研究员、高级研究员,并于2015年6月起担任光大保德信优势配置混合型证券投资基金的基金经理助理。

仅仅3年时间，何奇就担任光大优势配置、中国制造2025、光大鼎鑫、光大多策略智选18个月定期开放混合型证券投资基金、光大多策略优选和光大保德信多策略精选18个月定期开放灵活配置混合型证券投资基金等多只基金的基金经理。

何奇管的基金全部为权益类产品，同样是经验为3年的董伟炜也管理着6只基金，类型包括债券和权益类产品。

对基金经理这样的“提升速度”，也足以看出光大保德信投研人员青黄不接并且在投研方面人才极度短缺。一家基金公司在管理规模疯狂扩张的同时却忽视了投研方面的投入，在投研人才的积累和培养存在短板，最后的结果是，基金公司坐收规模扩张的“渔利”，投资者吃了“投研不足”的亏。

值得注意的是，何奇管理的中国制造2025在今年上半年净利润-4.825亿元，同样造成了巨额的亏损。东方财富网10月18日的数据显示，该基金近一年来和今年以来表现不佳，在同类产品的排名中垫底。

上述光大优势配置混合在近一年来和今年以来表现同样不佳，在同类产品中也排名垫底。截止到10月18日，该基金净值跌幅达到33.78%。

这样的表现遭致投资者极度不满，在股吧里不少投资者对基金经理提出了诸多不满意见。对于投资者而言，不仅承担行情下跌造成的亏损，还要承担基金公司投研水平和管理水平变动带来的风险。

截止到10月18日，光大保德信旗下今年来净值跌幅最大的基金当属黄兴亮管理的光大一带一路混合，今年来的净值跌幅达34.01%，该基金自2015年成立到现在竟然累计亏损接近35.2%，目前累计净值0.648元，在上半年里给投资者造成了1.41亿元的亏损。黄兴亮于2011年6月加入光大保德信，担任高级研究员。除了光大一带一路混合，黄兴亮目前还管理着光大保德信先进服务业混合，但同样也是累计亏损。

“爱好地产”的基金公司

评估一家公司的投研能力，就要看这家基金公司看好哪些投资标的。

东方财富网的数据显示，今年二季度末，光大保德信前十大持仓股票是保利地产、新城控股、蓝光发展、招商蛇口、阳光城、南钢股份、华夏幸福、马钢股份、三一重工和新钢股份。

公司二季度末数据显示，其对保利地产的持仓市值达到66685.64万元，持股5466.04万股；对新城控股的持仓市值66206.06万元，持股2137.75万股；对蓝光发展的持仓市值达到61186.97万元，持股9868.87万股；对招商蛇口的持仓市值59108.34万元，持股3102.8万股。

不难看出，光大保德信偏好地产行业，并且重仓地产股。

东方财富网的数据显示，截止到今年二季度，光大保德信的持仓行业配置中，持有制造业的市值占净值比例达5.94%，持有房地产行业的市值占净值的3.55%。其第三大持仓行业是金融业，占净值比例为0.78%。公司对制造业和房地产行业的配置比例远远高于其余行业的配置。

2017年年底，光大保德信对地产行业的配置占基金净值的5.19%，虽然在2018年，光大保德信对地产行业的配置已经处于减仓的状态，却依旧难改对地产行业的高度重仓。光大中国制造2025混合是光大保德信旗下的一只规模比较大的基金，基金经理并没有被制造业这一主题局限，在2016年，其重仓股多为能源、资源品行业，2017年则重仓了证券、地产以及新能源板块。

从该基金今年上半年的前十大重仓股来看，银行、地产成为其绝对重仓行业，前五大持仓股为新城控股、蓝光发展、招商蛇口、三一重工和保利地产。观察上述重仓股票，4只地产股在上半年无一例外大幅下跌。

结果是，光大中国制造2025混合在今年上半年的房地产下跌行情下，造成了4.8亿元的亏损，这也是光大保德信旗下产品亏损金额第二名的基金。而上半年亏损金额第一名的光大优势配置混合的基金经理是何奇和王维诚，半年时间二人亏损了8.9亿元。

值得注意的是，光大优势配置混合的前十大重仓股票里面也包含大量地产股，前五大持仓股分别是新城控股、蓝光发展、阳光城、招商蛇口和保利地产，造成巨额亏损就不难理解。

值得质疑的是，在光大保德信的研究中，如果是顺着市场行情对基金产品进行投资，那么这样的结果是否说明公司对市场行情产生了误判？是否说明公司投研能力确实有所欠缺？

有意思的是，在光大保德信的官网上，光大制造2025混合的投资目标是精选受益于“中国制造2025”主题的相关证券，那么这样的投资标的选择，是否说明光大保德信基金坚信“中国制造2025”严重依赖房地产行业？

上述两只基金的基金经理均为何奇，该基金经理属于典型的“高换手+集中持仓”风格，同时也是今年地产股的坚实唱多者。今年一季度，何奇加大了对地产行业股票的相关配置。数据显示，截至今年一季度末，光大优势配置混合集中持有房地产行业股票，占比高达基金净值的62.78%，远高于第二重仓行业金融股18.31%的配置比例。其前十大重仓股中仅配置了平安银行1只金融股，其余9只清一色均是房地产股。

另外，光大保德信中国制造混合基金也是房地产行业的忠实偏好者，截至今年二季度末，房地产行业股在其基金净值的比例高达37.62%，其前十大重仓股中，地产行业占一半，其中招商蛇口、新城控股、保利地产和阳光城等龙头地产股的名字出现在该基金重仓股持股名单中。

“房地产去年就进入下行周期了，现在现金为王 ，万科都要喊活下去。”一名不愿具名的来自中国社科院的房地产分析师告诉《华夏时报》记者。

从光大保德信旗下的所有基金今年内的业绩表现来看，多数的基金亏损，而且有多只跌幅靠前的基金的前十大重仓股都有多只地产股。重仓押注地产股的何奇恐未想到上半年该行业股票会遭遇如此大幅度的回调，受制于地产股行情低迷，上述基金前十大重仓股股价跌幅较大。

经营“扶不上墙”

光大保德信由中国光大集团控股的光大证券和美国保德信金融集团旗下的保德信投资管理有限公司（简称保德信投资管理）共同创建，注册资本为人民币1.6亿元，两家股东分别持有55%和45%的股份。

据媒体报道，光大保德信多年前的总经理傅德修于2005加入光大保德信基金，其加盟光大保德信是保德信投资管理选定的。在其之前，光大保德信总经理汤臣为外方股东派遣。

此前有媒体报道，光大保德信中方股东对于该公司前两任总经理不满，并认为外方聘用的总经理在中国水土不服，需使用本土化人士。

终于在2013年，光大保德信迎来了一位“高配”本土总经理。陶耿2013年2月底对媒体称，其于2012年11月离开上海证监局，于2012年12月到任光大保德信，担任公司顾问一职。2013年1月23日，光大保德信发布公告称，总经理傅德修因个人原因已于1月21日正式离任，由公司董事长林昌代任总经理。

陶耿在任上海证监局办公室主任前，曾任上海证监局基金监管处处长。当时有媒体报道称，陶耿的加盟，对光大保德信犹如一针强心剂。也有媒体质疑，陶耿在新基金法实施前“临门一脚”下海，实为打政策擦边球。

当时的媒体报道，陶耿加盟光大保德信，是由公司中方股东主导，外资股东认可。而此前，光大保德信的董事长由中方派任，而总经理由外方股东派任，这是国内多家中外合资基金公司的常见模式。

好景不长，陶耿在光大保德信仅待了3年左右。2016年3月，光大保德信基金经历了一场人事剧烈震动，时任总经理陶耿突然宣布离职。对于其离职原因，公司公告上还是惯例的短短四个字“个人原因”，国泰君安证券资管成为他的新东家。

此外，2016年4月初光大保德信痛失研究部总监于进杰。资料显示，于进杰是基金业的“老人”，2006年6月加盟光大保德信，离职前任该公司研究部总监、光大保德信红利混合型证券投资基金基金经理、光大保德信优势配置混合型证券投资基金基金经理、光大保德信中国制造2025灵活配置混合型证券投资基金基金经理。

“陶耿下海去光大保德信当总经理，上海局处长直接当总经理，后来去国泰君安资管了。高管老换、投研体系能力不出色，应该就是烂泥扶不上墙。”一位不愿具名的知情人士分析。

2016年6月，前国投瑞银基金副总经理包爱丽任职光大保德信总经理。包爱丽主管下的光大保德信，迎来了“高歌猛进”的管理规模扩张，但也产生了诸多的问题。

经网友举报：深圳市前海普点电子商务有限公司 法人代表：陈楚容

搜狗在金融市场上也曾推出过贷款app，这款手机贷款软件叫“一点借钱”，适合年轻人，随着2017年银监会大力监管现金贷，搜狗“一点借钱”也受到了影响，最近有用户反映，一点借钱一直在审核中，是不是倒闭了？

一、一点借钱是什么产品

一点借钱是一款全流程基于线上化的现金借款APP，其针对年轻群体小额、短期的现金周转需求，自主研发了一套智能风控系统，主推自动化审批，提供最低500元、最短7天的借款服务，由成都吉易付科技有限公司（下称“吉易付”）运营。

二、一点借钱2018年出现了什么问题？

在一些平台发现有网友评论，“申请了几天还在审核中”、“就借一千块钱还没给过，是倒闭了么？”、“各位，都不要上当受骗，纯属金融诈骗，套取资料”等等类似情况，大部分新用户提交贷款申请后被秒拒。

三、一点借钱是否倒闭了？

根据最新的消息，一点借钱客服向新闻媒体表示，目前一点借钱处于停止运营状态，3个月没有审核，截至目前，一点借钱并未发布任何公告来说明相关情况。

据了解，无论是吉易付还是搜狗，均未获得相关互联网小贷牌照，而根据2017年整顿新规《现金贷通知》，从事金融活动，必须依法接受准入管理。未依法取得经营放贷业务资质，任何组织和个人不得经营放贷业务。

这个冬季对王小川来说可能格外冷热交加：11月9日晚，王小川站在纽交所，听到了自己敲响上市之钟的声音。然而开盘后，搜狗却遭到华尔街冷遇：开盘价13.0美元，最后以3.85%的微弱涨幅收盘。

如果按开盘价计算，搜狗市值超过50亿美元。笔者根据2017年11月9日的股价，算了一笔账。在中概股公司中，目前排名前列的分别是阿里巴巴、百度;位列第二阵营的，分别是京东、携程、新浪微博;在第三阵营的，当属陌陌、唯品会、58同城、汽车之家、搜狗等。从表格中可以很清晰的看到，搜狗以刚刚过50亿美元的市值勉强维持在第三阵营。

业务后续增长乏力，新商业模式一时半会儿看不到未来，可能这些都被华尔街精明的投资人看在眼里。且从长远来看，按照开盘遇冷的架势以及搜狗本身的发展空间所限，估计未来很长一段时间搜狗都得踏实呆在第三阵营了。

业务模式单一，流量也存增长危机

一家上市企业是否值得投资，业绩和长远的盈利能力是重要的衡量标准。

从已披露的数据来看，搜狗在业绩方面表现不错。2014年，搜狗净亏损2683.9万美元;2015年，获得净利润9949.9万美元;2016年，降至5611.2万美元;2017年上半年，达到3576.4万美元。但从长远的盈利能力来看，搜狗在最近披露的招股书中表现出了不确定性。

根据招股书，搜狗的流量来源有三个部分：自身产品带来流量的占比为21%;腾讯生态贡献了36%;与手机厂商合作预装采买而来的流量占比为43%。这意味着，搜狗的流量入口绝大部分依赖于第三方。

仔细分析可以发现，未来，这三部分来源或许都不能为搜狗带来持续的流量增长，甚至可能引发流量断崖式下跌的危机。

首先是搜狗自身的输入法、浏览器等，并不能带来更多的流量增长。虽然，搜狗输入法在PC端、移动端的使用频次高，接入APP多，但转化率非常低。而关于浏览器，一方面是PC端市场的格局已经稳定，且PC端的搜索量已趋于频换甚至下跌，因此流量增量早就触了天花板;另一方面在移动端市场，与百度、UC等相比，搜狗还不能与其相媲美。

同时，根据CNZZ数据，2013年6月，搜狗在搜索市场的市占率为8.83%;而腾讯入股后的2014年1月，该数值上涨到13.67%，流量出现质的飞跃。从这里就能发现，如果没有腾讯的加持，搜狗要想单靠自身产品提高流量、增大营收，很难。

但腾讯却并非搜狗稳定的合作方，未来甚至会出现利益之争。在搜狗的招股书中，有这么一段话：“腾讯承诺，2018年9月以前，在他们的其他产品中，搜狗搜索都将是默认搜索引擎。我们与腾讯希望能够将这项合作扩展到其他产品中，并且将时间延长到2023年。”

“承诺”一词，足以看出在这场合作中，搜狗处于弱势地位。如今，腾讯微信已成立搜索部门，未来“腾狗合作”终止，且微信搜索成型，将给搜狗带来双重打击。

然而，上述这些还只是搜狗面临窘境的小皮毛。占据主要比例、与手机厂商合作预装采买流量的模式，不能成为长久之计。

查看搜狗近几年的营收和成本可以发现，从2014年至2017年，搜狗的成本增长快，营收增长慢。有消息称，其成本花费主要是在采买环节。随着APP预装市场竞争激烈，采购成本也在增加，但搜狗的流量增幅却一直跟不上。所以靠花钱买流量来拉动增长，并不可靠。就在前两天又传来百度要跟手机厂商合作的消息，如果百度大规模跟手机厂商深度合作，极有可能断了搜狗后路。对于搜狗来说，流量增长更加岌岌可危。

搜索市场竞争复杂激烈

与此同时，日趋激烈的搜索竞争市场，也是搜狗不得不面对的挑战。

王小川曾雄心勃勃地表示：“搜狗的移动搜索业务可以在三年之内赶上百度。”殊不知，百度在搜索行业的龙头位置，目前来看雷打不动。

艾瑞数据显示，2016年，中国整体在线搜索市场规模为765亿元，到2021年预计将达到2043亿元，年复合增长率为21.7%。

从这个数据来看，搜索市场具有充足的发展空间。不过，国内搜索市场的主要份额集中在百度手中，所以搜狗要想翻身甚至赶上百度，恐怕很艰难，有两组数据能充分证明这一点。

根据市场研究公司StatCounter数据，截至今年8月份，百度在搜索市场的份额达到74.59%，而搜狗的市场份额只有3.95%;易观2017年第二季度国内搜索引擎市场收入报告显示，在不含渠道及海外收入的中国搜索引擎运营商市场收入份额中，百度占比为84.87%，搜狗为6.79%。

此外，多方数据表明，目前在国内搜索市场上排名第二的是360搜索，而UC、神马等搜索也在奋起直追，就连微博也要做搜索了。根据微博发布的财报，其明确表示下半年要开始考虑搜索变现。

所以，一方面是自身产品的发展空间受限，另一方面是竞争对手纷纷入局，将搜索市场的蛋糕瓜分殆尽。搜狗想要“鲤鱼跳龙门”，困难重重，除非能在信息检索服务方面扩张服务模式和场景，找到增量空间。

想要将AI作为增长点只是天方夜谭

在搜狗的招股书中，其宣称未来将向AI发力，全文提及人工智能90次。但AI真的能让搜狗搭上人工智能的顺风车吗?笔者认为，有一定难度。

当前，人工智能涵盖了很多学科，归纳起来主要有六个：计算机视觉(包括模式识别、图像处理等);自然语言理解与交流(包括语音识别、合成、对话等);认知与推理(包括各种物理和社会常识);机器人学(机械、控制、设计、运动规划、任务规划等);博弈与伦理(多代理人agents的交互、对抗与合作等);机器学习(各种统计的建模、分析工具和计算的方法)。

从技术层面来看，目前搜狗的AI产品，如智能副驾、搜狗汪仔、语音搜索、机器翻译、知识算法等，仍然集中在翻译、搜索、语音识别上，更像上述第二种类型，与大家想象的集识别、推理、认知和自主学习为一体的人工智能，还相差甚远。

从科研投入层面来看，与资金雄厚的Google、BAT等公司在AI领域的投入相比，资金相对掣肘的搜狗在科研投入方面可以说是“毛毛雨”。

谷歌Alphabet在Google Brain和DeepMind两大领域的投入已超百亿美元;百度大资金投入“All in AI”;阿里成立达摩院，表示在3年内投入1000亿元做AI研发。再来看搜狗，2014年至2017年上半年的研发投入，分别为1.23亿美元、1.31亿美元、1.38亿美元和7130万美元。

人工智能属于高投入、周期长，搜狗如今的身家，完全无法撑起这样一个巨大体量的业务。并且，从整个AI行业的发展趋势来看，商业化模式尚不清晰，短时间内并不会出现大的突破。

同时，如果真的想在AI方面有实质性进展，场景、大数据、计算能力和人才都不可或缺。目前，AI精英仍然处于稀缺状态，更不用说搜狗的AI人才储备了;虽说搜狗做了十多年的搜索大数据，与BAT、Google、亚马逊相比，可谓九牛一毛;在应用场景方面，搜狗仍然局限于翻译、语音和搜索;能凸显搜狗计算能力的产品，戴着眼镜也还没有找着。

所以，搜狗要想将人工智能发展起来，并且还要作为业绩增长的重点筹码，绝不容易。

现金贷不是一个很好的业务发展选择

当然，为了发展增长点，搜狗还努力投身于现金贷业务。根据其招股书，VIE架构内在案公司包括一家名为“成都吉易付”的公司。该公司目前旗下有现金贷产品“一点借钱”。

或许，对于搜狗来说，开展现金贷业务是无奈之举。因为搜狗的主营收入项，如搜索及搜索相关广告，近几年来，营收占比逐年下滑。搜狗必须找到能让业绩稳定的增长点，而人工智能并非朝夕之事，只好打起了现金贷的主意。

第三方调研机构的数据显示，目前现金贷行业日新增用户5万人，照此计算，每年新增现金贷用户可接近2000万人。如此巨大的现金贷市场，搜狗当然不愿意错过。

只不过，随着行业监管趋紧，搜狗这只手可能伸不了多远。今年4月，银监会连发《关于开展“现金贷”业务活动清理整顿工作的通知》、《关于开展“现金贷”业务活动清理整顿工作的补充说明》两份关于现金贷整顿的文件;上海等地银监局也明确要求，现金贷年化借款利率不得超过36%。且根据彭博社消息，中国监管机构将考虑加强对现金贷公司的整顿工作，对存在违法行为的公司予以取缔或关闭。

这些政策上的风险和管控，对正准备发展现金贷业务的搜狗来说，是一大牵绊。并且，伴随着趣店因借款人无力偿还贷款跳楼身亡的丑闻，现金贷领域出现了不少负面口碑。没有天时地利人和，搜狗要想发展现金贷业务，恐怕凶多吉少。

对于搜狗来说，以上这些都是自己在上市以后不得不面临的难题。内忧外患、水深火热，虽然成功敲响了纽交所的大钟，但要想继续往上走绝不容易，能在未来几年勉强维持在第三阵营里，也要念一声阿弥陀佛。

北京时间10月9日晚上，搜狗如愿以偿登陆纽交所，成功上市，按照开盘价13.25美元计算，搜狗现在的市值已经达到了50亿美元，即便是中概股普遍遇冷，但截至到目前收盘，搜狗股价依然上涨了，成为名副其实的小独角兽。

当然了，在上市当天最温馨的还是王小川带着自己的妈妈去敲钟，根据“雷帝触网”的报道，王小川在纽交所现场谈及自己的目前，一度落泪，称自己1996年来到北京，至今21年，工作不错，比较任性。张朝阳则对王小川的母亲说，你培养了一个好儿子。

一切都是那么温馨美好。

然而搜狗作为PC时代最后一个独角兽，成功上市之后，摆在王小川以及腾讯搜狐面前的最重要的事情，是如何继续讲好搜狗后面的故事。

从目前的情况来看，搜狗的股价会持续上涨是没问题的，但至于能涨到多少，以及维持在怎样的一个高位，是值得商榷的。各位在搜狗上市当天股价上涨时看到希望，也要看到忧患。

搜狗的业务结构有待“进化”

搜狗路演PPT披露的数据，2016年搜狗搜索及搜索相关的广告收入占到总营收的92.4%，其中基于竞价排名的点击付费服务占到70.2%，在线广告占20.2%，来自游戏、搜狗阅读及智能硬件的收入占搜狗总营收的9.6%。

换句话说，搜狗的主要收入，90%还是来自传统的搜索广告。

投资人对搜狗的主要信心是来自于对于其营收能力的看好，根据数据披露，搜狗第三季收入为2.57亿美元，较上年同期1.66亿美元增长55%，较上一季度2.11亿美元上涨22%。

但搜索广告的营收增长是有上限和天花板的，尤其是在整个搜索市场格局已定的情况下，搜狗和百度的市场份额依然有非常明显的差距。尽管搜狗的收入结构已经开始慢慢向移动端转移，但考虑到各家都开始发力信息流广告，搜狗在信息流广告上还是略慢一步。

举个例子，今日头条去年依靠信息流广告，硬生生从BAT手里抢下了10亿美元的营收，而百度从去年Q3上线信息流后，今年预测信息流广告收入应该在10亿美元左右，已经追赶上今日头条的数额；腾讯在前天的全球合作伙伴大会上，正式启动了内容开放平台，宣布要拿100亿产业资源，100亿流量，100亿现金去扶持内容生态，并且企鹅号也全面升级，包括阿里也将大鱼号作为文娱领域的一个重要发力点，拿出20亿现金去补贴内容创作者。

相比而言，搜狗对于信息流的投入要迟缓很多。

目前搜狗搜索也上线了信息流，也就是搜索框下面加入了瀑布流内容，但仔细看的话，搜狗的内容基本上都是和媒体合作，比如钱江晚报，澎湃新闻，每日经济新闻，人民网等等。

就连视频内容也是和一些比较大的视频机构以及媒体合作。

在连新闻客户端都加入了自媒体频道的今天，搜狗自己也清楚在内容生态上迟了一步，所以已经有小道消息称，搜狗接下来要推出搜狗自媒体平台，但面对头条号、企鹅号、一点号、百家号等已经经过一年多市场锤炼和打磨的“老兵”们，搜狗的自媒体平台能够有多大的胜率，这一点仍值得商榷。

另外一件事就是腾讯和搜狗的关系。应当这样说，腾讯虽然没有搜狐有对搜狗绝对的控制权和投票权，但搜狗和腾讯之间的关系以及态度，很大程度上决定了搜狗未来的命运走向。

搜狗拥有仅次于微信QQ的绝对国民级应用，搜狗输入法，但搜狗输入法一很难变现（大部分收入是搜索贡献的），二对于导流（把流量导入到搜狗搜索）的效果也并不是十分明显。

据路演的PPT显示，搜狗目前有36%的流量来自腾讯系的供养，包括微信(Wechat)、QQ浏览器、腾讯网，QQ浏览器占了绝大多数的比例。

所以空有大量的用户和活跃度，但没办法大规模变现，恐怕这是所有工具型产品的痛。有流传的小道消息说搜狗输入法要推出9.9元包月去广告版，虽然不知道真假，但输入法变现的压力应该不小。

现金贷：悄悄的进村，打枪的不要

搜索这门生意看起来很赚钱，但实际有着残酷的马太效应。市场老大看起来毫不费力的印钱生意，在后入者看来都非常苦逼。

只有占领50%以上的市场份额，才有市场的定价权和赚取超额利润回报的生意，因为利润都是来自头部的客户，头部客户追求的是最大的投入和最好的效果。在竞价排名的机制下，这种“只看头部”的做法，犹如加了杠杆一样，不断刺激着平台和广告主。

所以从宏观角度来说，行业地位压制搜狗的成长，整体的生态结构也同样约束着搜狗的潜力。如果想赚钱，恐怕得不走寻常路。多点下注是个比较好的选择，除了对手众多的信息流业务，搜狗也在寻找新的机会。

比如互联网金融——因为非常有意思的是，有消息称，搜狗可能会尝试现金贷的业务。

搜狗目前有一家叫“成都吉易付科技有限公司”的全资子公司，主要产品是“一点借钱”app，很显然，这个产品是现金贷产品。

事实上，搜狗之前就上线了搜狗金融的业务，很早就开始了在金融领域的布局，搜狗金融的业务包括借贷，理财，投保三大业务，基本上覆盖了主流的金融服务。

王小川对于金融也毫不避讳，他说：“我们对人的消费已经进行数字化，信息化，往下我们会探索小额贷款到保险这种能够进入的行业。”事实上也的确如此。

相比把流量往搜索广告上倒，把流量往金融和莆田广告上投入产出会更高，尤其是今年现金贷整个爆发，大家都在做现金贷的生意，搜狗手里有这么多流量，想多赚钱，自然会盯上现金贷这块业务。

事实上，有这样想法的人不在少数，和搜狗同样是以流量平台起家的二三四五，就大大方方做了现金贷业务，根据媒体的报道，二三四五去年营收17.42亿，同比增长18.48%，主要原因是现金贷业务的增长。

二三四五核心现金贷产品有“2345贷款王”，面向个人用户，提供500~5000的小额现金贷款，这个利润有多高呢？二三四五自曝说有98.51%。要知道，在2015年，金融业务占二三四五营收的不到0.62%。换句话说，二三四五用了一年时间，赚了差不多10个亿。

搜狗能不眼红吗？

所以，有了二三四五做榜样，接下来搜狗很有可能会大举向现金贷业务倾斜，不过有了趣店上市被骂的狗血淋头的教训，即便是做，估计搜狗不会声张。

当然最重要的还是政策监管风险，随着政府有关部门开始加强对于现金贷业务的监管力度，政策将会成为影响现金贷业务最重要的因素之一。像趣店上市之前，昆仑抛售趣店的股票就是一个典型案例，所以搜狗如果要做，能赶上好时候么？

对于熬了13年的搜狗和王小川来说，上市显然是最荣耀的时刻，搜狗上市之后，剩下的应该就是TMD（美团滴滴今日头条），TMD三家都是基于移动互联网浪潮崛起的独角兽，比起靠PC搜索起家的搜狗来说，似乎已经隔了一个时代。

王小川得快跑一步了。